桑伯恩地圖(Sanborn Map Company)
一句話定位
巴菲特合夥人時期最被引用的「葛拉漢式 net-net」投資案例——一家賣保險用地圖的公司,巴菲特看到的卻是它的投資組合。
投資/收購大事年表
| 年份 | 事件 |
|---|---|
| 1950s 末 | 合夥人事業大量買進 |
| 1958-1960 | 取得董事席位,主導發放投資組合給股東 |
| 1960 | 完成資產分配,獲利退出 |
為什麼這個故事這麼有名
業務本質
桑伯恩地圖出版保險業用的城市地圖—— 過去保險公司需要這種詳細地圖來評估保單。 但 1950s 後,這個業務逐漸式微。
隱藏的寶藏
然而,桑伯恩在多年的營運中累積了一個股票投資組合—— 這個組合的市值,遠遠超過公司全部市值!
具體數字(語意化): - 公司市值:約 470 萬美元 - 投資組合市值:約 700 萬美元 - 股東買入時相當於免費取得地圖業務
巴菲特的策略
- 累積桑伯恩股權至約 35%
- 取得董事席位
- 推動公司將投資組合按股權比例分配給股東
- 這是早期版的「股東行動主義」
為什麼這是經典
這個案例完美演示了 安全邊際 的兩個層次: - 第一層:買進的價格 < 投資組合市值 - 第二層:地圖業務本身仍有價值,等於免費取得
巴菲特在合夥人信中反覆用桑伯恩說明:「便宜的東西,即使業務在死,仍可能是好投資。」