2000 伯克希爾股東信
信件背景
2000 年 3 月,科網泡沫達到高峰並開始破裂—— 1999 年「巴菲特落伍」的論調瞬間翻轉。 這封信寫於 2001 年初,剛好可以驗證巴菲特的觀念。
信件核心
一、靜默的勝利
信件中沒有過分慶祝—— 但讀者能感受到「我說過了」的隱含訊息。
二、可疑的會計實踐批判
信件中對科網時代盛行的「創造性會計」做了系統批判: - EBITDA 過度使用(忽略折舊與利息) - 股票選擇權不入損益表(美化 EPS) - 「經常性費用」標籤的濫用
這個批判延續到 管理層誘因設計 概念。
三、留任管理層的信任
信件中再次強調:選對人 + 不微管理—— 這是 經理人選擇 概念的反覆強化。