1997 伯克希爾股東信

信件背景

1997 年是美國股市估值快速膨脹的時期—— 科網股初露頭角、整體市場 PE 升至歷史高位。巴菲特開始發出長期警告。

信件中明確警告:現在的市場估值,讓未來 10 年的合理回報極為有限—— - 整體市場 PE 過高 - 科技股估值脫離基本面 - 要麼利潤大幅成長,要麼估值大幅修正,沒有第三種可能

信件中再次引用葛拉漢的觀念(語意改寫): 「短期內,市場是投票機;長期下,市場是稱重機。」這個觀念在 1997 年的高估值環境下特別有意義—— 短期市場可以瘋狂多年,但最終一定要回到基本面。

信件中再次強調:「找不到好標的就抱著現金」—— 這個紀律在牛市末期特別困難,也特別重要。